中国人民银行将开展6000亿元MLF操作

xinwen.mobi · 发表于 2025-9-26 04:53:50

2025年9月25日，中国人民银行开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，以“固定数量、利率招标、多重价位中标”模式向市场注入中期资金。结合当前宏观经济形势与政策导向，这一操作的核心逻辑、市场影响及后续趋势可从以下维度深入解析：一、操作核心数据与政策背景本次MLF操作的关键信息与政策衔接性特征显著：规模与净投放：9月有3000亿元MLF到期，此次6000亿元操作实现净投放3000亿元，为连续7个月加量续作。若叠加当月买断式逆回购净投放的3000亿元，9月中期流动性净投放总额达6000亿元，与8月规模持平，延续了5月降准（释放1万亿元长期流动性）后“持续净投放”的政策节奏。操作机制优化：本次采用“多重价位中标”模式，中标利率由市场主体投标形成，标志着MLF利率的政策属性进一步弱化，更贴近同业存单等市场利率，既提升了金融机构市场化定价能力，也便于央行动态掌握流动性余缺。政策协同性：当前处于政府债券发行高峰期，且监管层引导金融机构加大信贷投放，MLF持续净投放体现了货币政策与财政政策的协调——既为政府债券顺利发行提供流动性支持，也满足企业、居民的信贷融资需求。二、操作动因：为何选择此时加大中期流动性投放？央行此次操作的背后，是对多重市场矛盾与政策目标的精准回应：1. 应对短期资金到期压力：9月22日至26日当周，公开市场到期资金规模高达2.1万亿元（含1.8万亿元逆回购、3000亿元MLF），创年内单周新高。若未及时注入流动性，可能引发银行间市场利率大幅波动，此次MLF操作有效缓解了资金集中到期的压力。2. 平抑市场利率上行态势：近期受股市走强、“反内卷”预期变化等因素影响，中长端市场利率普遍上行。例如9月24日，7天期上海银行间同业拆放利率（Shibor）较前一日上涨12.8个基点至1.59%，银行体系流动性边际收紧。通过MLF注入中长期资金，可稳定市场对流动性的预期，避免利率无序上行。3. 明确货币政策支持性立场：央行行长潘功胜近期强调“实施适度宽松的货币政策”，此次操作与14天期逆回购机制改革（改为美式招标）、买断式逆回购加量续作等举措形成合力，释放了“数量型工具持续加力”的信号，既避免“大水漫灌”，又通过市场化方式降低银行负债成本。三、市场影响：多维度传导效应已初步显现从资金面、金融市场到实体经济，本次MLF操作的影响正逐步传导：资金面：跨季流动性无忧：操作后，银行间市场流动性紧张预期显著缓解。尽管9月25日有4870亿元逆回购到期，但央行同步开展4835亿元7天期逆回购操作，叠加MLF净投放，DR007（银行间存款类机构7天期质押式回购利率）等关键指标未出现大幅波动，为国庆假期及季度末资金面平稳过渡筑牢防线。债券市场：政策协同效应凸显：MLF净投放为政府债券发行提供了充足流动性支撑，避免了“国债发行挤占市场资金”的情况。同时，14天期逆回购机制改革强化了7天期逆回购利率的定价锚地位，有助于提升债券市场宏观审慎管理效能。信贷市场：LPR下行预期升温：市场机构普遍认为，MLF持续净投放将降低银行中长期资金成本，预计后续1年期LPR（贷款市场报价利率）可能下行5-10个基点，进而降低企业中长期贷款成本，助力实体经济融资成本下行。四、后续政策趋势预判结合当前政策工具箱与宏观经济需求，未来货币政策可能呈现以下特征：工具组合常态化：14天期逆回购有望成为调节短期流动性的常态化工具，与MLF（中期）、买断式逆回购（短期）形成“长中短结合”的流动性调控体系。光大证券预测，14天期逆回购的运用频率将超越传统节假日场景，更灵活地应对阶段性资金压力。操作规模或保持高位：四季度政府债券发行仍将持续，且经济回升基础需进一步巩固，央行可能继续通过MLF加量续作、适时恢复国债买卖操作等方式，保持中期流动性充裕。长城证券指出，国债买卖操作比买断式逆回购更灵活，宽松效果更强，可能成为后续政策选项。利率市场化深化：MLF、14天期逆回购等工具的中标利率将更贴近市场利率，政策利率信号逐步弱化，市场需更多关注DR007、同业存单利率等市场化指标，以判断资金面真实松紧程度。总体而言，此次6000亿元MLF操作既是对短期流动性压力的精准应对，也是货币政策与财政政策协同发力的具体体现。在“适度宽松”的政策基调下，后续数量型工具的灵活运用将成为维护金融市场稳定、支持实体经济的核心抓手。

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