价格战后Q3遇冷：白电三巨头业绩继续分化
国内空调市场从8月的火爆到9月的骤冷，家电企业在一个季度内体会了冰火两重天。
白电三巨头美的、海尔、格力近期相继交出的2025年第三季度成绩单，展现出不同的发展态势。
今年第三季度，中国家电市场尤其空调行业在价格战后快速遇冷。据奥维云网数据，第三季度中国家电行业零售额同比下滑3.2%，其中9月单月家电零售额更是同比大幅下跌19.2%。
在行业整体降温的背景下，白电三巨头的业绩分化愈发明显：美的营收保持双位数增长，海尔盈利增速领先，而格力则遭遇营收、利润双降的困境。
01 行业遇冷
“前高后低” 成为2025年第三季度家电市场的真实写照。
七月和八月，受高温天气与补贴政策叠加刺激，家电需求持续释放。然而进入九月，情况急转直下。
奥维云网数据显示，9月国内家电零售额同比大幅下跌19.2%。彩电、空调、冰箱、洗衣机等七大刚需品类全部出现双位数下滑。
政策红利消退是市场骤变的主要原因。9月，各地“以旧换新”国补资金基本耗尽，前期补贴透支了部分消费需求。
家电行业对政策依赖性较强，当政策拉动效应减弱，市场随即出现反应。
第三季度家空内销零售和出货增速环比均走弱，行业竞争加剧，企业的业绩分化也由此加剧。
02 美的集团：多元布局的抗压能力
在行业整体遇冷的环境中，美的集团依然保持了业绩稳定增长。2025年前三季度，美的实现营收3630.57亿元，同比增长13.82%。
归母净利润378.83亿元，同比增长19.51%。其中第三季度收入1119.33亿元，同比增长10.06%。
美的的稳健表现得益于其多元化的业务布局。财报显示，2025年前三季度，美的的新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化业务收入分别为306亿元、281亿元、226亿元，同比分别增长21%、25%、9%。
这些非家居的商用业务正加速扩张，为美的提供了更强的抗风险能力。
面对小米等新兴竞争对手的挑战，美的采取子品牌策略应对。旗下华凌品牌以性价比为卖点，1.5匹空调定价1699-2799元，正面迎战小米的低价高配策略。
03 海尔智家：逆势增长的高质量样本
海尔智家成为三季度家电巨头中的一大亮点，实现了逆势增长。2025年前三季，海尔智家实现营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%。
归母净利润173.73亿元，同比增长14.68%。其中第三季度实现营业收入775.6亿元，同比增长9.51%。
海尔智家的成功部分来自于其数字化转型的成效。公司通过推进“数字库存”模式变革，自2025年4月模式变革启动以来，区县专卖店系统上线率已达86%。
由公司直接配送到用户的订单占比从26%提升至74%，大幅提高了运营效率。
在海外市场，海尔第三季度海外收入同比增长8.25%，前三季度累计同比增长10.5%。
在北美、欧洲和新兴市场均实现了稳健增长，其中中东非市场前三季度收入同比增长超60%。
04 格力电器：转型阵痛中的挣扎
格力电器成为三巨头中表现最为挣扎的一家。2025年第三季度，格力实现营业收入398.55亿元，同比下降15.09%。
归母净利润70.49亿元，同比下降9.92%。前三季度累计营收1371.8亿元，同比下降6.50%。
格力业绩下滑主要源于空调业务的压力。中金公司研报指出，2025年第三季度国补开始退坡，空调内销零售、出货增速环比均走弱。
尽管格力线上零售额份额同比增长1.4个百分点，但渠道改革仍拖累了公司内销出货。
面对困境，格力正尝试多线突围。在低价市场，格力加急推出晶弘（小凉神）空调，填补2000元以下价格段的空白。
在渠道改革方面，格力推出“董明珠健康家”综合智能家电体验店，截至近期已在全国落地1012家。
格力也加快了全球市场布局，于9月在东南亚启动品牌自主运营，10月举办海外经销商大会。
05 白电行业分化逻辑
三季度的业绩分化揭示了白电行业发展的新逻辑。
多元化布局是企业抗风险的关键因素。美的凭借toB业务的快速增长平衡了家电行业的周期波动。
海尔通过产品高端化与全球化布局实现了质量并举，其冰箱业务前三季度份额达47.2%，是行业唯一实现量价齐升的品牌。
数字化转型已成为家电企业的核心竞争力。海尔通过数字库存模式大幅提升运营效率。
美的则加速渠道数字化转型，运用数字技术赋能渠道转型。
海外市场的均衡发展同样影响企业业绩。海尔在全球主要市场均实现了增长。
而格力海外业务占比仅约15%，是所有家电巨头中出海速度最慢的。
06 第四季度展望
随着第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金在9月底下达，全年3000亿元中央资金已全部下达。
这为第四季度家电市场带来了新的希望。
市场分析指出，随着第四批国补资金逐步落地见效，叠加“双11”电商大促的消费拉动效应，第四季度家电消费有望迎来新一轮旺季。
这将推动家电企业业绩进一步修复，缓解此前内外销压力带来的增长焦虑。
然而，家电行业的竞争格局已悄然生变。小米等新兴势力正在快速崛起，2025年上半年家电收入达710亿元，同比增50.7%。
传统家电巨头面临的不仅是同业竞争，还有来自互联网模式的跨界挑战。
家电行业分析师指出，随着第四批国补资金逐步落地与“双11”等促销节点的到来，四季度家电市场有望迎来一波复苏。然而，行业竞争格局已悄然生变，企业们不仅要应对同业竞争，还要迎接来自互联网模式的跨界挑战。
未来的较量，将更多围绕多元化布局、数字化转型与全球化运营这三大核心能力展开。在Q3这场业绩分化中，领跑者与掉队者之间的差距，正是这三种能力的真实映照。
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